（原标题：“逆周期”增长的“三棵树样本”）
成立于2002年的三棵树（603737.SH），于前年开启了“二十年政策打算”。
从最近一期财务报表（2023年Q3）看，资历了2021年的阛阓“阵痛”之后，弱冠之年的三棵树终于从2022岁首始，不仅开脱了房地产阛阓带来的不利影响，并且通过优化产物结构和渠说念结构，净钞票收益率、销售毛利率、销售净利率均攀升至近三年的新高。此外，净现款流更是达到历史最高水平，打造了面前经济环境下“逆周期”增长的“三棵树样本”。
业内预测，跟着渠说念优化后小B端+C端增长自若，行业集结度擢升，以及地产带来的不利影响出清，三棵树这家国民涂料第一品牌重回高速增长轨说念。
再加上建筑涂料赛说念自然有出“牛股”的基因，国外阛阓高估值、大市值龙头辈出，股价正处于历史大底的三棵树，思象空间遍及。
存量需求渐显，三棵树发力小B和C端阛阓
据世界油漆与涂料工业协会数据，2023年大家涂料阛阓界限约为1855亿好意思元。从涂料大家地区踱步来看，亚太、欧洲和北好意思是大家涂料行业发展的跨越地区。中国事大家最大的涂料阛阓，2023年前三季度，中国涂料总产量2691.08万吨，同比增长4.7%。
永恒以来，伴跟着房地产行业的高速发展，中国建筑涂料占比最大，达到36%。所谓一荣俱荣一损俱损，连年来房地产行业出现景色，涂料行业举座受影响也很大。也因此，包括三棵树、东方雨虹等在内的国内重心龙头涂料/防水公司，事迹王人被负担。
在渠说念方面，三棵树大举进击小B渠说念和C端渠说念。
传统上，大B渠说念，即流畅性地产集采边幅金额大，边幅多。小B渠说念则是相对较散的区域地产、写字楼、病院、市政等边幅，以及家装和治装公司。C端渠说念则为通过零卖渠说念对接的终局耗尽者需求。
据券商测算，在地产行业新阵势下，2022年国内大B、小B和C端建筑涂料阛阓空间占比差别为8%、40%和52%。也便是说，小B和C端占据了充足地位。
而经过两年的规画，截止2022年H1，三棵树小B客户从2020年的4998家增长到2万余家，是2020年的四倍。小B业务收入也从2013年的不及1亿元增长到2022年的38.4亿元，增长极为迅猛。
如今在三棵树B端业务版本结构中，非房地产业务比例大幅擢升，大B端周期影响大大裁减，也因此材干在房地产行业面对窘境时，飞速转向，重回高增长轨说念。
接下来，三棵树见地将小B的布局向一二线城市有序铺设。预测异日小B业务的客户量和收入界限将再上新台阶，成为新的事迹增长引擎，除了渠说念，建筑涂料阛阓增长动能也发生了革新。
近两年来，国度延续推动新式城镇化成立，基建工程、旧城纠正、城市更新、保障房成立、乡村振兴等政策机遇将延续带动涂料建材需求。
距今最近的政策是在2024年3月，国务院对于印发《推动大界限蛊惑更新和耗尽品以旧换新行动决策》的告知（简称“告知”），明确提议要“围绕成立新式城镇化，蚁合鼓动城市更新、老旧小区纠正，以住宅电梯、给水、供热、供气、浑水处理、环卫、城市生命线工程、安防等为重心，分类鼓动更新纠正”。此外，《告知》对推动家装耗尽品换新也作念了细节：“通过政府搭救、企业让利等多种方式，搭救住户开展旧房装修、厨卫等局部纠正”等。
本年两会时期，政府责任讨教也强调要稳步实施城市更新行动。而更早之前的2023、2022年，从中央到所在，也推出了一系列对于旧房纠正、老旧小区纠正的政策文献，如2023年7月住房城乡成立部等部门印发的《对于塌实鼓动2023年城镇老旧小区纠正责任的告知》等，是行业的要紧风向标。
蚁合此种环境，三棵树下千里到县级赛说念，紧持C端零卖阛阓。
具体来说，便是秉承了“农村包围城市”的政策，在三四线城市建设扁平化体系，构建渠说念护城河。据三棵树董事长兼总裁洪杰先容，目下三棵树在寰宇领有20万个网点，优质产物走进了千门万户。
“速即住”管事是三棵树的杀手锏之一，“三棵树，速即住”险些深入东说念主心。据了解，到2024年1月，三棵树速即住业务目下已隐敝寰宇300+城市，领有700+管事商，管事25万+用户。
蚁集渠说念上，三棵树深耕淘宝、京东等电商主流平台，以及抖音等新兴电商渠说念。截止2024岁首，三棵树京东、淘宝柔软东说念主数全面卓著立邦等传统外资品牌，是名副其实的国民涂料第一品牌。
上市八年独创东说念主无减持，职工持股隐敝达30%
经过20年的发展，三棵树还是成为一家训诫、多元的行业龙头公司。尤其是2016年上市以后，公司由单一涂料出产商向“涂料+管事参议+施工管事”的概括管事商转化，在寰宇扩充和部署“速即住”管事，产物线束缚丰富。
尔后三棵树束缚通过内生发展和收并购等方式，作念多产物线和作念伟业务界限。其中收并购方面，2019年，三棵树收购大禹九鼎，初始发展防水业务。2021年，收购富达新材和麦格好意思，进击绿色建材节能保温材料领域。
三棵树暗意，将致力于在工程领域打造“表里墙涂料、防水、保温、工业涂料、地坪、家居新材料、基辅材、施工管事”为一体的绿色建材一站式集成系统，在零卖领域打造乳胶漆、艺术漆、秀好意思乡村、胶黏剂、基辅材、防水涂料、小森板“七位一体”产物和速即住管事的好意思好生活处罚决策。经过多年积贮和辛勤，公司营收从2016年的不及20亿，大幅增长到2022年的113亿。
更难能宝贵的是，和好多上市公司高管热衷减持套现不同，三棵树独创东说念主和实质抵制东说念主、董事长洪杰，自公司2016年上市以来，八年间从未减持。截止2023年三季度，洪杰个东说念主顺利持股比例达67.02%。
同期2017年以来，三棵树主导推出了一期股权引发见地和五期职工持股见地，保证职工自有（自筹）资金年化收益率至少6%/10%。在公司发展出路和高层实质行动引颈下，职工持股见地的股本占比也逐期加多，其中第五期职工持股见地的股本占比达3.44%，充分彰显了实质抵制东说念主和公司职工对公司发展出路的信心。
据统计，面前三棵树大批高管持有公司股票，职工持股隐敝比例达到30%。而截止2023年Q3，前十大股东持股比例则达85.52%。
受成本阛阓举座大环境影响，近段时期以来，目下职工持股见地出现浮亏，但探究到公司公告里的干系表态，对职工而言，至少极度于买了一份高息答理产物。
更蹙迫的是，伴跟着三棵树事迹重回高速增长轨说念，股价随事迹起舞正在路上。这少量从机构束缚入场“抄底”也可见一斑。
2023年一季度，华宝基金旗下华宝生态中国混杂型证券投资基金新晋成为三棵树股东；三季度法国巴黎银行、中国东说念主保旗下保障产物新晋成为三棵树股东；景顺长城旗下两支基金，累计比2022年年报时增持超360万股。
（2023年三季度新增和增持的机构）
大型机构对公司感酷好的底层逻辑与公司职工一致，那便是对公司事迹的看好。
三季报闪现，自然宏不雅经济增速放缓，重迭地产政策调治，但是三棵树规画策略和销售渠说念调治已见奏效。2023年前三季度，公司完了生意收入79.47亿元，同比增长18.4%；完了归母净利润3.01亿元，同比增长84.4%。举座来看，公司上市以来，生意收入保持庄重增长，仅2022年受经济环境影响小幅下滑。按照2023年前三季度推崇，2023年全年三棵树收入和净利润同比大增险些已是定局。
行业阵势转化，行业龙头收成最大红利
国内涂料行业发展早期厂家繁密，行业举座竞争阵势较为分散，大而不彊、全而不优。
据《涂界》发布的“2023大家涂料企业100强”榜单闪现，中国企业上榜的数目有所减少，共有26家企业上榜。
但是跟着涂料标委会束缚提高涂料产物要领，同期耗尽者对绿色环保等性能的万般化需求，倒逼涂料企业加快研发多功能涂料产物，行业门槛安宁提高。在产物要领方面，三棵树动作国民涂料龙头，有着充分的言语权。
据公司财报，截止2023年三季度，三棵树共参与了103 项国度、行业等各项要领的制定。目下公司领有近 700 件授权专利，研制了 30 多个一级守密配方，并发表了论文 127 篇，且于 2022 年获批国度常识产权示范企业。
这得益于三棵树高度爱好研发责任。数据闪现，2021年和2022年，公司研发干预差别达2.7亿元和2.6亿元，预测2023年则超3亿元。
三棵树暗意，目下涂料建材阵势正在发生久了改换，高质地、绿色低碳发展成为行业主题。国内涂料行业仍处于蹙迫政策机遇期，行业增长动能更具多元化，发展后劲遍及。
据前瞻产业连络院，我国涂料行业发展资历了三个阶段。
2010年之前，国度政策主要聚焦在搭救行业发展方面，2009年出台了《石油和化工产业结构调治交流意见》等政策出台，提高涂料准初学槛，建设准入轨制或要领，限制低端产物无序膨胀。
2011年-2020年的十年间，政策初始聚焦行业轨范发展，扩充绿色涂料产物。尤其是国务院《打赢蓝天保卫战三年行动见地》更是条目，重心区域间隔成立出产和生使用高VOCs含量的溶剂型涂料等边幅。
2021年于今，行业则迈进高质地发展阶段，“十四五打算”推动涂料行业的绿色占比，推动使用低蒸发性涂料。而家装用户也提高了对实用性、品性化、好意思不雅性等方面的条目，在客不雅上也提高了产业门槛。
华源证券暗意，以三棵树为代表的国内涂料企业目下比拟外资品牌不遑多让，此生手业还罕有千家小企业投资少、蛊惑毛糙、通过出产低质廉价产物赚钱，但糊口空间日益收窄，将安宁退出阛阓。
从大家行业涂料行业阵势来看，据《涂界》数据，大家CR10约50%，其中好意思国、日本、韩国、德国差别为93%、95%、95%和90%，中国仅30%，集结度擢升后劲遍及。
而在阛阓集结度擢升，中小品牌被淘汰出阛阓的经由中，占据技巧、产物和渠说念上风的三棵树等行业龙头，有望吃到最大的红利。
概括来看，伴跟着三棵树渠说念优化奏效显耀，此前影响事迹的减值计提也已计提完毕，尤其是地产风险也基本出清，公司在产物、渠说念、财务、阛阓大环境等方面的利空还是出尽。重迭产物和渠说念优化奏效显耀，三棵树还是奏凯迈入新的发展周期。
本文开头：财经报说念网