智通财经APP获悉，中信证券发布探究论说称，8月好意思国新增非农干事东说念主数低于预期，素养和保健服务以及赋闲旅馆业是主要孝敬行业。新增非农前值下修，好意思国干事阛阓不息降温，但刻下干事阛阓在历史周期中仍然偏紧，7月飓风影响消退，当今干事阛阓走弱幅度不至于导致好意思国经济零落。非农数据仍在好意思联储的“景象区”内，忖度好意思联储将于9月FOMC会议初度降息25bps，全年有3次25bps降息，年内10Y好意思债收益率将在3.5-4.2%区间运行。
事项：好意思国2024年8月新增非农干事东说念主数14.2万(预期16.5万，前值8.9万)；失业率为4.2%(预期4.2%，前值4.3%)；薪资同比增长3.8%，环比增长0.4%(前值辞别为3.6%和0.2%)；劳能源参与率62.7%(预期62.7%，前值62.7%)。
2024年8月好意思国新增非农干事东说念主数低于预期，素养和保健服务以及赋闲旅馆业是主要孝敬行业
8月好意思国新增非农干事东说念主数为14.2万东说念主，低于阛阓预期的16.5万东说念主，高于修正后的前值8.9万东说念主。薪资增速同比增速为3.8%，高于修正后前值3.6%；环比增速0.4%，高于前值0.2%，薪资增速高于阛阓预期。失业率为4.2%，捏平预期，低于前值4.3%。分行业来看，商品分娩部门8月新增干事1万东说念主，其中建筑业新增3.4万东说念主，为本月商品分娩类别新增干事的主要孝敬；采矿和伐木业莫得新增干事；制造业总体减少2.4万东说念主，其中非耐用品新增0.1万东说念主，耐用品减少2.5万东说念主，耐用品中的汽车及零部件行业减少0.59万东说念主。
服务分娩部门新增干事10.8万东说念主，其中，素养和保健服务新增4.7万东说念主(其分项医疗保健和社会转圜服务新增4.41万东说念主)，赋闲旅馆业新增4.6万东说念主，二者是这次服务分娩类别新增东说念主数的主要孝敬行业。政府部门新增干事2.4万东说念主，较修正后前值1.5万东说念主有所增多。8月私东说念主部门举座干事扩散指数为53.2，前值由49.6下修至47.8；8月制造业干事扩散指数为42.4，前值由45.1下修至43.1。此外，8月劳能源参与率为62.7%，与预期和前值捏平。
新增非农前值下修，好意思国干事阛阓不息降温，但刻下干事阛阓在历史周期中仍然偏紧，7月飓风影响消退，当今干事阛阓走弱幅度不至于导致经济零落
新增非农干事前值下修幅度较大露馅干事阛阓不息走弱。6月和7月新增非农干事东说念主数蓄意下修8.6万东说念主，其中7月下修2.5万东说念主，6月下修6.1万东说念主(6月新增非农终值较初值下修8.8万东说念主)。但举座来看，干事阛阓的走弱不至于导致好意思国经济零落。中信证券曾在7月的非农数据点评中提到7月的干事阛阓数据或有所脱离好意思联储的“甜点位”但并未离开其“景象区”。
一方面，飓风Beryl对7月非农数据存在一定影响，跟着风暴影响的逆转，8 月的干事数据出现反弹，本月暂时性失业东说念主数从7月的106.2万东说念主下跌到8月的87.2万东说念主等于陈迹(4月为87.1万东说念主；5月为83.6万东说念主；6月为81.3万东说念主)。另一方面，8月2日，7月非农数据发布后于今，5周初请失业金东说念主数未有超预期情况(4周低于预期，一周与预期捏平)。再者，7月失业率取两位一丝为4.25%，8月为4.22%。空洞以上，好意思国干事阛阓并莫得7月4.3%失业率展现出来的疲弱。
另外，8月薪资增长超预期也再次教导干事阛阓供需矛盾并未澈底弥合，正如鲍威尔在Jackson Hole会议上暗示确刻下的干事阛阓比2019年的干事阛阓松一些，从V/U值来看亦然如斯，但需要防范的是2019年在历史周期中是干事阛阓偏紧的年份。
好意思联储对好意思国干事阛阓的判断不依赖单一的失业率，近期失业率受劳能源供给影响较大，黄金年齿段的东说念主口干事情况保捏健康
一直以来，好意思联储对干事阛阓的判断皆不依赖于失业率单一主义，鲍威尔在Jackson Hole会议上也形状了招聘率、下野率和模式薪资增速等主义。本轮失业率高涨受劳能源供给增多影响较大，而非企业大规模裁人所致(图3：本轮未出现以往零落周期中失业及“完成临时使命的东说念主+退职者”变化显贵大于“新参加者+再参加者”变化的特色)。另外，从25-54岁丁壮东说念主口干事比例来看，该主义自2023年头始一直相识在80%上方，且7月和8月升至新高80.9%(图4)，露馅好意思国干事阛阓中黄金年齿段的东说念主口干事情况保捏健康。
好意思联储理事沃勒发言暗示货币战略方案依赖于数据，对降息的规模和速率捏绽放派头
8月非农数据发布后，纽约联储主席威廉姆斯和好意思联储理事沃勒均有公建设言。干事阛阓方面，二者的发言也均强调最近失业率的高涨是供给侧驱动的景色。经济预测方面，沃勒暗示其不以为好意思国经济正堕入零落，也不一定会很快堕入零落，劳能源阛阓和经济进展幽静，捏续增长和创造干事的远景考究；威廉姆斯忖度本年好意思国 GDP 增长率将在 2% 至 2.5% 把握。货币战略旅途方面，威廉姆斯暗示对9月降息幅度不捏个东说念主意见；沃勒在演讲中提到“front-loading”一词，意在暗示其对降息的规模和速率捏绽放派头。他暗示货币战略方案是数据依赖的，而不是基于任何自愧不如的不雅念。
8月的非农数据仍在好意思联储的“景象区”内，中信证券忖度联储将于9月FOMC会议初度降息25bps，全年有3次25bps降息，年内10Y好意思债收益率将在3.5-4.2%区间运行。
忖度8月总体CPI环比0.18%，中枢CPI环比0.24%，总体CPI同比2.7%，中枢CPI同比3.2%，当今通胀不再居于首要位置，好意思联储偏向罢了经济增长风险。保罗沃尔克时期后降息周期中初度降息50bps的情况辞别是2001年互联网泡沫粉碎、2007年金融危急以及2020年新冠疫情。其中2000年3月纳指从高点初始回落，2001年1月3日好意思联储降息50bps，2007年7月下旬标普500从高点回落，联储2007年9月17日降息50bps。刻下经济数据并不及以施展好意思国堕入零落，金融阛阓的波动也尚未形成联储流弊大幅降息的必要。
中信证券以为刻下好意思国经济尚有韧性，好意思联储概况率不会偏离降息的基准情形，忖度好意思联储9月将初度降息25bps。鉴于经济下行风险有所加大，忖度联储将于11月和12月辞别再次降息25bps。据CME，9月6日，阛阓预期9月降息25bps概率为73%，11月降息50bps概率为58%，12月降息50bps概率为43.5%。当今阛阓降息预期较为激进，不外好意思联储开启降息托底经济后，若后续经济数据企稳回升，10Y好意思债利率有再次上行的风险，督察此前判断，忖度年内10Y好意思债利率将在3.5-4.2%区间运行。